🔴 INVERTED (2s10s < 0)
La courbe est inversée — les taux courts > taux longs. Signal de récession historiquement fiable.
FX : USD défensif, JPY et CHF s'apprécient, AUD/NZD/CAD sous pression.
2s10s en dessous de -0.25% = signal fort.
🟡 FLAT (2s10s ≈ 0)
Courbe plate — transition entre inversion et normalisation ou aplatissement progressif.
FX : signal ambigu, surveillance du momentum. Souvent précède un changement de régime.
À surveiller avec le Financial Stress Index.
🟢 NORMAL (2s10s > 0.1)
Courbe normale — taux longs > taux courts. Expansion économique, croissance anticipée.
FX : risk-on, AUD, NZD, CAD, EM favorisés. USD moins défensif.
Environnement porteur pour les devises cycliques.
🔵 STEEP (2s10s > 1.5)
Courbe très pentue — début de reflation ou forte prime de terme.
FX : devises matières premières et EM en tête.
Souvent début de cycle de reprise post-récession ou anticipation d'inflation.
2s10s vs 10y-3M
Le 10y-3M est le meilleur prédicteur de récession selon la Fed de New York (historiquement +90% de fiabilité).
Le 2s10s est le plus suivi par les marchés FX.
Quand les deux sont inversés simultanément = signal très fort.
Impact sur le Dollar (USD)
Courbe qui se normalise (inversion → plate → normale) = baisse des taux courts attendue = pression baissière sur USD.
Courbe qui s'aplatit (normale → plate → inversée) = Fed hawkish = soutien USD.
Le 2Y US est le proxy le plus direct de la politique Fed.
🔵 STEEP — Différentiel large (> 2.5%pts)
Le US 10Y est significativement plus élevé que son équivalent étranger.
USD/EUR : pression haussière USD, EUR/USD baissier.
USD/JPY : carry trade favorable, JPY sous pression.
USD/GBP : USD fort vs GBP.
🔴 INVERTED — Différentiel négatif
Les rendements étrangers dépassent le 10Y US.
Signal rare : USD sous pression vs cette devise, la BCE/BoE/BoJ plus restrictive que la Fed.
Exemple : UK 10Y > US 10Y → GBP/USD haussier structurel.
🟠 BTP-Bund — Crise souveraine italienne
Seuils : <100 bps = SERRÉ, 100-200 = NORMAL, 200-300 = ÉLEVÉ, >300 = CRISE.
En 2011 : pic à 550 bps → risque de rupture de l'euro.
En 2018 (crise politique IT) : pic à 320 bps. Actuellement ~120 bps = zone normale.
Signal EUR/USD : >300 bps = pression baissière majeure sur EUR.
🟡 OAT-Bund — Risque politique français
Seuils : <40 bps = SERRÉ, 40-80 = NORMAL, 80-120 = ÉLEVÉ, >120 = CRISE.
Juin 2024 (dissolution Assemblée) : pic à 85 bps — record post-2017.
L'OAT-Bund est plus sensible aux risques politiques français qu'aux fondamentaux.
Signal EUR/USD : >80 bps = signal de tension, >120 bps = signal baissier EUR fort.