🔵 Taux réel élevé (> 1.5%)
Les investisseurs exigent un rendement réel élevé → conditions financières restrictives.
FX : USD haussier, or sous pression.
Le taux réel 10Y US est le driver principal du dollar index.
🟢 Taux réel négatif (< 0%)
Taux réels négatifs = politique ultra-accommodante.
FX : USD sous pression, or et EM très favorisés.
Rare en dehors des périodes post-crise (2020-2022).
🟡 Breakeven élevé (> 2.5%)
Les marchés anticipent une inflation supérieure à l'objectif Fed (2%).
FX : Pression sur le pouvoir d'achat USD, or positif.
Surveiller si le breakeven monte sans que les nominaux suivent = signal de stagflation.
Décomposition Fisher
Taux nominal = Taux réel + Breakeven inflation.
Si le nominal monte mais que le réel reste stable → c'est l'inflation qui monte, pas la croissance.
Si le réel monte mais le breakeven baisse → c'est la Fed qui resserre, pas l'inflation.
Impact sur l'Or (XAU)
Or et taux réels : corrélation inverse très forte.
Taux réel 10Y monte → or sous pression. Taux réel baisse → or monte.
Le breakeven joue un rôle secondaire mais important pour les anticipations.
Impact FX — Différentiel de taux réels
Ce qui compte en FX c'est le différentiel entre pays.
Taux réel US qui monte plus vite que EUR → EUR/USD baissier.
Breakeven US plus élevé que prévu → marché anticipe une Fed plus restrictive → USD haussier.
Core PCE — Cible officielle de la Fed (2%)
PCE hors alimentation et énergie. C'est cette mesure que la Fed surveille, pas le CPI.
Core PCE > 2.5% = pression pour maintenir les taux hauts.
Delta breakeven − Core PCE : si positif → marché craint une accélération → hawkish.
Si négatif → marché parie sur la désinflation → dovish.
PCE Headline vs Core PCE — Distorsion énergie/alim.
Le headline inclut alimentation et énergie (volatils). Le Core les exclut.
Headline > Core : c'est l'énergie/alim. qui tirent → souvent transitoire, la Fed l'ignore.
Core > Headline : inflation sous-jacente plus persistante que le headline → signal hawkish fort.
En 2022 : les deux étaient élevés simultanément → signal de stagflation généralisée.